周一，美国债券市场的两位大师比尔•阿克曼(Bill Ackman)和比尔•格罗斯(Bill gross)在时隔很长一段时间后，对美国债券发表了正面评价。比尔•阿克曼(Bill Ackman)表示，由于美国经济放缓的速度快于近期数据所显示的速度，他已回补了债券空头头寸。他还表示:“以目前的长期利率继续持有短期债券风险太大。结果是:债券被竞价，收益率下降。

比尔•格罗斯表示，“更高的价格持续更长时间是过去的口头禅”，并预测美国将在今年第四季度陷入衰退。

周二，标准普尔全球采购经理人指数(pmi)预览值出炉。预览PMI或预览PMI是基于每月约85%的PMI调查结果，旨在为最终PMI数据提供准确的提前指示。包括制造业和服务业在内的美国综合采购经理人指数(PMI)预览值出人意料地达到51，高于50表示经济环比扩张，低于50则表示收缩。令人惊讶的是，这一数据创下了三个月来的新高。

标准普尔全球市场情报(S&P Global Market Intelligence)首席商业经济学家克里斯•威廉姆森(Chris Williamson)表示:“近几个月来，标准普尔全球采购经理人指数(S&P Global PMI)一直是最悲观的经济指标之一，因此，第四季度初美国产出增长出现好转的迹象是个好消息。尽管地缘政治担忧和国内政治紧张加剧，但未来产出预期也有所上升，升至近一年半以来的共同最高水平。“这并不意味着经济衰退迫在眉睫。

但威廉姆森补充说:“该调查的销售价格指标目前接近疫情前的长期平均水平，与未来几个月总体通胀率降至接近美联储2%的目标是一致的，这一目标似乎有可能在不出现产出萎缩的情况下实现。”“这表明人们期待已久的软着陆很有可能实现。另请注意，受全球多数地区pmi预览值走弱的影响，周二原油价格下跌。

随着通货膨胀的下降，债券收益率不应该也降温吗?这似乎是合乎逻辑的，但美联储主席杰罗姆·鲍威尔(Jerome Powell)上周在纽约经济俱乐部(Economic Club of New York)的演讲中表示，债券收益率的上升不是由于通胀或美联储进一步收紧货币政策的预期，而是由于期限溢价的上升。鲍威尔表示，期限溢价很高，一方面是因为财政赤字增加，另一方面是因为美联储的量化紧缩计划。其中一个增加了国债的供给，而另一个则降低了对国债的需求。净效应是:债券价格下跌，收益率上升。

今年9月，美国财政年度结束时的赤字约为1.7万亿美元，比去年同期增长23%。国际货币基金组织的《财政监测》预测，今年美国政府总赤字将占GDP的8.2%，明年将降至7.4%。但政府总债务占GDP的比例将从2023年的123.3%上升到2028年的137.5%。美国10月份PMI预览值也表明，经济增长势头有所增强，而非减弱。

但并非所有人都同意鲍威尔(Jerome Powell)对债券收益率上升原因的评估。例如，国际货币基金组织(IMF)的《金融稳定报告》(Financial Stability Report)表示:“定量紧缩和国债供应增加对定期溢价造成的上行压力已经减弱。9月份，尽管定期溢价回到正值，但到目前为止，与过去类似时期相比，涨幅仍然不大。”相反，它表示，对美联储将采取何种行动的预期才是债券收益率上升的根源。

欧元区10月综合采购经理人指数(PMI)预览值为46.5，深陷收缩区域，创35个月新低，债券收益率下降的迹象更为明显。PMI报告称，如果排除受疫情影响的月份，私营部门产出降幅为10多年来最大。德国的综合PMI预览值更低，为45.8，法国为45.3。难怪美元指数(DXY)一直走强，因为欧元在该指数中占有57%的权重。

随附的图表显示了美国、欧元区、英国和日本10月份综合pmi预览值以及前几个月的综合pmi。数据显示，所有经济体都明显放缓，欧元区自6月以来一直处于收缩状态，英国自8月以来一直处于收缩状态，日本从本月开始也处于收缩状态。但请注意，美国经济仍具有顽强的弹性。

尽管PMI预览值好于预期，但周二美国国债收益率回落，延续了获利回吐趋势。或许市场认为PMI数据好得令人难以置信。更有可能的是，在收益率下降和股市反弹的背后，是人们对软着陆希望的复苏。

玛纳斯的查克推瓦蒂

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