美联储在2020年承诺通过宽松的货币政策维持“广泛和包容性”的就业，被认为是对疫情的大胆应对，表明了低失业率和低通胀可以共存的观点。

随之而来的通胀飙升使这一观点受到了关注，随着美联储官员为广泛的政策制定评估做准备，明年的审查可能会加强。美联储主席杰罗姆·鲍威尔(Jerome Powell)曾表示，评估将于2024年底开始。没有迹象表明美联储将放弃三年前加入其政策框架的措辞，暗示弱势群体从紧张的劳动力市场中获益，并表示愿意承担更高通胀的风险，以让失业率尽可能低。

亚特兰大斯佩尔曼学院(Spelman College)的经济学副教授威廉姆斯(Miesha Williams)说，鉴于黑人和白人之间的失业率差距往往会随着就业市场的收紧而缩小，美联储的策略似乎确实有望产生更公平的结果。鲍威尔周五将在该学院现身。她说:“我们的目标是包容，虽然这可能是新的，但它需要一些调整。”

但过去三年的经验已经导致一些美联储资深人士呼吁重新关注在通胀加速之前先发制人，另一些人则表示，现在可能是考虑重新定义通胀目标本身的时候了，与此同时，鲍威尔指出，应该就如何为大流行后的世界制定央行政策进行深入讨论。在通胀突破并努力控制通胀之后，即使是强烈主张美联储积极关注失业问题的人也同意，可能需要做出改变，这样未来的官员就不会受到当前框架中随着物价上涨而采取宽松政策的承诺的限制。

芝加哥联邦储备银行前总裁埃文斯(Charles Evans)在一篇将于明年发表的文章中称，在强于预期的需求和持续的大规模供应冲击的推动下，通胀上升表明美联储需要"额外的护栏"，甚至可能需要一个通胀"逃逸门槛"，以便开始加息，而不管美联储在就业方面做出了什么承诺。埃文斯为当前框架奠定了基础。在将利率降至接近零的水平以应对大流行的影响之后，美联储在2020年9月表示，在恢复最大就业和通胀率高于2%之前，它不会加息——这是在长期价格上涨疲软之后，为了实现2%的平均目标而做出的努力。

由于担心失去信誉，央行官员们不愿违背这种直接的承诺，而且人们普遍认为，随着2021年通胀持续上升，加息的条件会减缓美联储的反应:美联储直到2022年3月才首次加息。Evans表示，"我猜他们将讨论在意外情况刺激价格上涨时，能以多快和多突然的速度改变政策。"

发生了什么变化?鲍威尔最近指出了埃文斯指出的一些复杂情况，指出大流行的供应冲击似乎是长期存在的，可能需要比通常情况下更高的利率，而官员们预计这种情况会自行调整。

美联储的政策通过利率变化影响信贷成本，从而影响消费者和企业需求，但随着企业根据需求调整产出，经济的供给侧被认为主要是自我纠正的，这一原则受到了长期疫情中断的挑战。更广泛地说，鲍威尔表示，下一次评估将不得不解决一个更根本的问题。

最后一次是围绕2007年至2009年金融危机和经济衰退的经历，以及随后缓慢的复苏，以及美联储在没有常规方法进一步帮助经济的情况下将利率维持在接近零的水平。为了避免回到“零利率下限”，该框架转向了长期平均2%的通胀目标。高通货膨胀期将抵消在金融危机和大流行病之间发生的低通货膨胀期。

如果疫情导致通胀和利率长期走高，这些担忧可能就不再重要了。鲍威尔上个月表示:“我们将考虑的问题之一是，在疫情前导致低利率的经济结构特征将在多大程度上持续下去。”

美联储尚未提供有关即将到来的审查过程的进一步信息。最后一次包括在全国各地举行的“美联储倾听”活动，让企业主、工人、民选官员和其他人谈论经济以及货币政策如何影响他们的生活。芝加哥联邦储备银行(Chicago Fed)的一次重要研究会议深入探讨了不同的政策方法。无论进程如何，情况都发生了根本变化:大流行时代的快速增长和高通胀与之前的十年几乎完全相反。

官员们已经开始标记他们想要讨论的问题。

克利夫兰联邦储备银行总裁梅斯特(Loretta Mester)本周表示，她认为美联储需要更明确地说明金融稳定因素是如何影响政策的。芝加哥联邦储备银行总裁古尔斯比(Austan Goolsbee)表示，可能是时候考虑放松通胀目标了，他认为通胀目标过于具体，不适合作为一个"嘈杂的"变量。“我对通胀目标的看法是，说2%是一种错误的精确感觉。2.1呢?”古尔斯比在9月份说。“通胀是一个非常嘈杂的指标，所以我确实认为我们必须考虑这个问题。”

其他政策制定者表示，出于类似原因，他们更倾向于设定一个范围，而不是一个具体目标。然而，对美联储前副主席唐纳德•科恩(Donald Kohn)来说，过去几年的教训不同，他呼吁采取更传统的政策制定方式。

Kohn在11月波士顿联储劳工市场会议上表示，新框架显示出一开始就无法控制通胀的风险。“探索”就业最大化“不能忽视……他呼吁回归上次评估中否定的策略。

“我认为先发制人的紧缩是央行的最佳做法，我希望他们重新允许这种做法。”

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