在经历了去年的技术性衰退后，英国经济再次走上了上升之路。

　　无论是与去年最后一个季度相比，还是按年计算，日本和加拿大第一季度的增长似乎都是七国集团中最强劲的。

　　从全年来看，情况完全不同，美国仍有很长的路要走。尽管如此，这绝对是进步，预示着今年剩余时间的好兆头。人均收入甚至出现了一些增长，如果这种增长持续下去，将预示着生活水平的提高。

　　在选举中，这是否会给陷入困境的苏纳克政府带来好处是另一回事——根据目前的民意调查，你不会押注于此。看起来，经济好转并不能保证民调支持率的提高。

　　然而，有关最新数据的更广泛观点是，面对利率大幅上升的局面，英国经济显示出了多么强的弹性。

　　总需求需要应对的不仅仅是货币紧缩。总体而言，财政政策也是紧缩性的，造成了双重逆风，而经济似乎表现得出奇地好。

　　平均每年从削减国民保险中节省的900英镑，被冻结所得税起起点、增加其他形式的税收以及能源法案支持计划到期等财政拖累所抵消。

　　总之，随着政府寻求恢复预算平衡，目前的财政紧缩使每年的增长率减少了至多0.5个百分点，使目前的反弹显得更加显著。

　　这种转变是如何发生的，是真的吗?

　　回到一年半多一点的2022年11月，英国央行(Bank of England)警告称，这将是有记录以来持续时间最长的衰退。英国央行的核心预测是，到2025年，英国将经历“非常具有挑战性”的两年经济衰退，失业率将接近翻番。

　　这是在利兹·特拉斯(Liz Truss)的迷你预算(mini-Budget)失败后不久发生的，当时能源价格仍然非常高，人们普遍担心普京在乌克兰的战争对经济的影响将是深远而持久的。

　　人们的看法受到这种负面因素的影响。最后，这些都不是真的。“迷你预算”的惨败无疑给保守党在选举中造成了相当大的损失，但从经济角度来看，它的持久影响微不足道。

　　此外，能源价格迅速回落，而欧洲很快找到了没有普京的石油和天然气的办法。

　　但也许最令人意外的是紧缩货币政策的相对良性影响。

　　如果我们回到通胀飙升的起点，几乎没有人会相信，在没有特别严重的衰退的情况下，你会经历一次如此迅速或如此严重的信贷紧缩。

　　此外，很少有人会认为，如果失业率不急剧上升、总需求不随之减少，通胀就能得到控制。

　　今天的“软着陆”没有出现在任何人的剧本中。正如我以前说过的，这简直就是奇迹。无论如何，它已经引发了一场关于什么构成合适的自然利率或中性利率的激烈辩论——用行话来说就是“R-star”。

　　R-star是判断货币政策既不紧缩也不扩张的利率。当然，没有人确切知道它是什么。如果我们这么做，英国央行(Bank of England)将基本上失业。

　　然而，面对5.25%的银行利率，没有出现深度衰退，这表明它比曾经假设的要高得多，而且肯定比能源价格冲击前的极低利率要高得多。

　　这让许多经济学专业人士感到意外，许多人仍然拒绝接受这一观点。我想，时间会证明一切，但对我们大多数人来说，这似乎是完全合乎逻辑的。是的，通货膨胀正在迅速下降，但由于许多不同的原因，现在的通货膨胀明显比过去更严重，需要比以前更高的利率来确保价格稳定。

　　对于已经捉襟见肘的抵押贷款持有者来说，这将是一个不受欢迎的消息。英国大多数抵押贷款都是固定的2至5年期限，其中近100万笔贷款将在今年剩余时间内进行续期。

　　如果他们指望英国央行(Bank of England)恢复接近于零的利率，他们应该再考虑一下。是的，利率很快就会再次下降，但如果更高的中性利率背后的理由是正确的，那么它们在很长一段时间内都不会回到以前的低点，而且在我们的有生之年可能永远不会再回到低点。

　　根据市场预期，三年后银行利率仍将接近4%。

　　这种异常是金融危机后的超低利率时期，而不是今天的高利率时期，这只会让我们回到银行体系崩溃前的世界。

　　在未来几个月里，那些被迫以更高利率进行再抵押贷款的人受到的压力，当然会对未来的需求造成严重拖累。

　　即便如此，它本身可能也不足以破坏当前的复苏。只要人们对就业有信心，他们就可能继续消费。

　　据报道，哈里·杜鲁门曾说:“当你的邻居失业时，这就是经济衰退。”“当你失去自我的时候，这就是抑郁。”

　　按照这个标准，我们离经济衰退还很远，离大萧条还有十万八千里。职位空缺正在减少，但我们仍然处于接近充分就业的状态——任何想找工作的人仍然可以找到工作。

　　尽管这里和那里有一些波动，但更高的利率也使金融市场明显没有出现系统性危机。

　　这种相对仁慈的状态并不局限于英国。在或多或少的程度上，它是所有发达经济体共同承担的。

　　明显的危险来自美国，如今美国比以往任何时候都更能左右我们其他国家的经济形势。

　　笼罩在美国经济前景中的一些乐观情绪，也影响到了欧洲和英国。

　　美国经济强劲增长，不仅仅是因为美国把脚牢牢踩在财政油门上。这也是因为人们对人工智能将带来另一场生产力革命的期望很高，至少可以与上世纪90年代的It革命相媲美。事实证明，这种感觉具有传染性;动物精神或多或少正在各地兴起。

　　就其本身而言，这可能是一个早期预警信号，预示着更艰难的时期即将到来。动物精神会很快让位于“逃之夭夭”的心态。

　　美国也不可能永远维持8%以上的财政赤字。当这些停止时，当前的经济增长热潮也将停止。

　　然而，就目前而言，Sunak备受嘲笑的计划中至少有一部分似乎确实在起作用，即使它在民意调查中完全缺席。