它的股价走势图类似于新兴市场的低价股:在不到9个月的时间里，股价飙升了1200%，其间出现了两次跌幅超过40%的暴跌。

　　但是PT Barito可再生能源公司是印尼市值最大的公司，它是一家价值850亿美元的地热发电公司，由印尼最富有的大亨之一控制。

　　Barito的剧烈波动——在全球市值超过500亿美元(按30天波动率计算)的公司中最为极端——让专业分析师感到困惑，在散户投资者中引发了狂热的交易，现在也挑战了监管机构为日益动荡的市场带来更多秩序的努力。

　　这一事件再次提醒国际基金经理，投资规模达7,350亿美元的印尼股市有时缺乏透明度。Barito几乎没有说什么可以解释其股价波动如此之大的原因，而印尼当局也没有披露5月底实施的交易限制的具体细节。批评人士说，这些限制加剧了该公司股价的波动。

　　新加坡SGMC Capital Pte的基金经理莫希特·米尔普里(Mohit Mirpuri)表示，“具有讽刺意味的是，旨在保护投资者的交易限制削弱了更广泛的投资者信心。在短期内，这种情况可能会吓退厌恶风险的投资者，特别是如果被视为更广泛的市场不稳定或监管挑战的迹象。”

　　这一争议可以追溯到去年6月，当时港交所发布了一份新的观察名单，列出了波动较大、陷入困境的公司。该董事会被监管机构设想为一种精心设计的万灵药，旨在恢复东南亚最大股市的信誉，该市场一直受到高波动性和流动性萎缩的困扰。根据交易所规定，一家公司可以因几个原因被列入观察名单，包括收入零增长、流动性薄弱以及三个月交易价格低于51印尼盾。

　　今年3月，港交所加大了对这些公司的压力，对所有观察名单上的公司实施了“全额竞价”。该机制匹配买入和卖出指令，这是全球主要交易所在交易开始和结束时常用的一种机制。然而，拍卖不会过渡到连续交易，而是在一天中进行四到五次。

　　起初，这些限制措施并没有受到热烈欢迎。直到印尼证券交易所在5月底将Barito Renewables列入名单，除了引用股价“大幅上涨”外，没有提供任何具体理由。

　　市场的反应很快。在随后的两周内，该公司的股价暴跌了近一半，蒸发了约700万亿印尼盾(430亿美元)，并拖累雅加达证券交易所综合指数下跌了近5%。这种波动促使富时罗素(FTSE Russell)推迟了将该公司纳入其大盘股指数的计划，否则将导致新的外资流入。

　　这也激怒了当地交易员，他们认为这损害了市场稳定，降低了回报。作为一种反抗行为，他们向交易所的办公室送去了数十朵葬礼花束，敦促拍卖结束。在Change.org网站上有16000名用户签名请愿，要求撤销该网站。

　　港交所为这些限制进行了辩护，称它增加了对几只低价股的价格发现，并增加了流动性。英国金融服务管理局(fsa)资本市场主管伊纳诺?贾贾迪(Inarno Djajadi)表示，监管机构正在参照其他国家的类似规定制定相关政策。

　　亿万富翁老板Prajogo Pangestu自去年10月上市以来又购买了约4,800万股股票，这是该国最受期待的上市之一。公司秘书Merly在一份声明中说，Prajogo增持股份反映了他对公司前景的信心。

　　上个月底，在强烈抗议之后，监管机构最终将Barito Renewables从观察名单中删除，没有进一步解释。交易所主管亨德里克(Jeffrey Hendrik)对记者表示，一些股票被下架是由于流动性改善。

　　根据彭博社的数据，Barito Renewables只有一家公司的分析师评级。该公司由PT Barito Pacific持有多数股权，而PT Barito Pacific由Prajogo持有多数股权。该公司12个月预期市盈率为637倍，是阿达尼绿色能源有限公司(Adani Green Energy Ltd.)的三倍多。今年早些时候，印尼证券交易所调查了Prajogo旗下另一家自上市以来股价飙升逾6000%的公司是否存在股票操纵行为。

　　投资者担心，进入观察名单可能会在交易员中引发下意识的反应。MNC集团旗下的四家公司在5月底被列入观察名单，其中包括PT MNC Asia Holding。该股在配售后的两周内暴跌了60%。餐厅经理PT Sari Kreasi Boga的股价在同月被纳入后的三周内暴跌近70%。

　　Sari Kreasi前交易所主管、投资者Hasan Zein Mahmud称:"一旦股票进入(全价竞价)，就像进入了黑暗的监狱，因此人们开始恐慌性抛售。"

　　分析人士说，这种不确定性将加速外国资本的外流。对不确定的财政政策和疲软的印尼盾的宏观担忧已经促使摩根士丹利(Morgan Stanley)和汇丰控股(HSBC Holdings Plc)上个月下调了印尼股票的评级。

　　“(完全认购拍卖)规则可能对小型低价股有利。但像Barito这样的大型银行，实际上可能会吓退投资者，尤其是外国基金，因为它的流程不那么透明，也不那么以市场为导向，”彭博情报(Bloomberg Intelligence)的分析师Sufianti说。