Motilal Oswal关于印度斯坦锌的研究报告

　　印度斯坦锌公司(HZ) 24财年第四季度的收入为750亿卢比(同比下降11%)，而我们的预期收入为800亿卢比。环比收入增长主要得益于锌销量的增长，抵消了铅和银销量的下降以及金属价格的下跌。EBITDA为360亿卢比(同比-14% /环比+4%)，与我们的预期360亿卢比一致。EBITDA利润率环比持平，为48.3%(预期为45%)。EBITDA同比下降，主要是由于收入下降，部分被成本改善所抵消。

　　前景

　　业绩在很大程度上符合我们的估计。公司继续专注于提高生产，严格控制成本。考虑到未来较低的CoP和改善的需求前景，我们将25/ 26财年的EBITDA预估提高了11%/10%。HZ目前的交易价格为7倍FY26E EV/EBITDA，我们认为所有积极因素都在当前水平上定价。我们重申对该股的中性评级，修正后的预期目标为370卢比(前提是6.5倍FY26E EV/EBITDA)。

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