ICICI证券对工业银行的研究报告

　　企业贷款增长稳定，环比增长3.4%;然而，由于大选和恶劣天气，该银行在追求车辆和非车辆投资组合(小额信贷机构和无担保)的增长方面持谨慎态度。汽车账面按季增长1.6%，非汽车零售按季持平，小额信贷按季下降5.5%。小额信贷机构的支出按季大幅下降，每个借款人的平均贷款O/s按季减少了4%，因为银行优先考虑回收而不是增长。总体贷款增长放缓至同比15.5%(环比增长1.3%)，低于IIB 25财年同比18%的指导目标。虽然IIB有信心实现其增长指导，但鉴于起步缓慢，我们现在看到25e财年同比增长17% (26e财年同比增长18%)。

　　前景

　　虽然IIB有信心以88 - 90%的LDR(目前为87%)实现其18%以上的同比增长指导，但我们将25财年的同比增长预期下调至17%。我们的总滑动/信贷成本估计保持不变，但FY25E/26E PAT现在降低了7%/4%。我们现在估计25/26财年的RoA稳定在180 - 185个基点，这明显高于过去十年的平均水平(1.6%)。我们将目标价从2000卢比修改为1900卢比，对该股的估值为1.85倍fy26 ABV(之前为1.9倍)。保持购买。主要风险:存款增速低于预期，限制贷款增长;现任董事总经理兼首席执行官的任期延长不到三年。

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