在过去的几年里，华盛顿和华尔街开始幻想向净零碳排放的过渡可能是一笔经济财富。拜登说:“当我想到气候变化时，我想到的是就业。当华尔街听到绿色能源时，它看到的是利润。随着福特汽车推出电动野马和皮卡，其市值首次突破1000亿美元。

　　今年，美梦破灭了。由于电动汽车的需求低于预期，制造商们正在削减产量，转而回购库存。海上风电开发商已经取消了一些项目。标准普尔全球清洁能源指数(S&P Global Clean Energy Index)今年已下跌30%。福特的市值降至420亿美元。

　　这并不意味着向净零排放的过渡已经结束。本周参加联合国气候大会的官员们同样担心气候变化。可再生能源继续扩大。从长远来看，经济福利仍然会随着全球变暖程度的降低而提高。

　　但从根本上说，实现净零排放的经济前景仍然黯淡:总得有人为此买单，而股东和消费者今年决定，这个人不会是他们。

　　政治家和公众倾向于认为所有的投资都有利于增长，这个错误导致了对气候的各种混乱的思考。

　　技术变革是积极的供给冲击:一种新的、更高效的技术出现了，投资自然会被吸引到这种新技术上，因为它有利可图。

　　相比之下，绿色转型是由公共政策推动的。法国经济学家让·皮萨尼-费里(Jean Pisani-Ferry)在受法国总理委托撰写的一份报告中写道，这是“一场负面的供应冲击，随之而来的是对投资的融资需求，而这些投资的盈利能力并不是理所当然的。”该报告于11月以英文发布。“通过对一种免费资源(气候)施加价格——无论是财政上的还是隐性的——转型增加了生产成本，并不能保证能源成本的降低最终会抵消这些成本，而转型所要求的投资不会增加生产能力，但必须得到资金支持。”

　　皮萨尼-费里是欧洲智库布鲁盖尔(Bruegel)和华盛顿彼得森国际经济研究所(Peterson Institute for International Economics)的成员，他在这个问题上的思路非常清晰。

　　他指出，这一转变需要大量的资本支出，以便在未来取代化石燃料的消耗。皮萨尼-费里估计，一个法国中产阶级家庭将花费年可支配收入的44%购买一台热泵，120%购买一辆电动汽车。这些投资刺激了需求，但并没有让家庭变得更好，因为它们只是在做与它们所取代的东西相同的事情。如果增加税收来支付这些投资，家庭的经济状况将会更糟。

　　他写道:“如果不能认识到气候变化正在发生，它正在并将越来越严重地造成破坏，那将是一种令人难以置信的盲目行为。”“声称到2030年，这一紧急和必要的行动将不会产生任何经济成本，也是非常轻率的。”

　　将消费和投资从化石燃料转向零排放能源的最有效方法是征收碳税或限额与交易制度。欧洲采用了这样的体系，并制定了更加严格的目标，尤其是在俄罗斯在2022年入侵乌克兰后切断了天然气供应之后。但随着成本的增加，公众的不满情绪也在增加，从2018年法国的“黄背心”抗议活动，到上周希望废除所有气候法规的极右翼自由党在荷兰选举中获得第一名。

　　美国领导人拒绝对碳征收任何联邦税或费用。拜登的解决方案是不要求消费者为绿色转型买单;据估计，他的《通货膨胀削减法案》将向电动汽车、可再生能源、氢和其他零排放技术投入约1万亿美元。

　　补贴可以发挥至关重要的作用，让绿色能源有时间扩大规模和创新，直到能够与化石燃料竞争。但是，爱尔兰共和制已经被诸如“美国制造”要求之类的外部条件和绿色科技通胀(爱尔兰共和制本身的副产品，有助于刺激需求)所削弱。

　　最后，拜登的投资议程是为大流行前的时代设计的，当时低利率美化了可再生能源投资的财务状况，联邦预算赤字不太可能排挤私人投资。这些假设不再适用。

　　投资银行Lazard表示，多年来，风能和太阳能的成本大幅下降，但自2021年以来，它们已经上升。利率是一个重要因素，Lazard估计，利率对海上风能和太阳能的影响大于对天然气的影响。

　　许多开发商无法再按先前商定的价格经济地供电。11月初，世界上最大的风能开发商丹麦奥斯特(Orsted)因退出新泽西州的两个项目而支付了40亿美元的费用。该公司目前的市值比2021年初缩水了75%。

　　ClearView Energy Partners估计，约30%的国家海上风电合同已被取消，另有25%可能会重新投标。ClearView分析师Timothy Fox指出，立法者经常要求增加可再生能源，但公用事业监管机构必须批准这些合同，他们的主要考虑之一是纳税人的成本。

　　“我是一个毫无悔意的经济监管者，”纽约州公共服务委员会(New York state Public Service Commission)成员黛安·伯曼(Diane Burman)去年10月在该委员会拒绝向风电开发商支付更多费用时表示。脱碳和电网改进必须“在考虑成本的情况下”进行。

　　电动汽车的经济吸引力也同样消退了。特斯拉证明了生产电动汽车是可以盈利的，但到目前为止，它看起来像是一个异常值。特斯拉吸引了大部分早期采用者——司机愿意忍受电动汽车的成本和充电麻烦，以换取性能和环保证书。对大多数司机来说，即使有补贴，这种权衡仍然行不通。

　　诚然，爱尔兰共和军刺激了电动汽车和电池工厂的繁荣。但成功的绿色转型要求这些工厂盈利，而底特律的汽车制造商仍在亏损，每卖出一辆电动汽车。

　　电动汽车最终将需要更少的劳动力，因此比汽油动力汽车制造成本更低。但汽车工人并不比消费者或投资者更愿意为绿色转型买单。在最近的罢工中，美国汽车工人联合会(United Auto Workers)做出的承诺使底特律在电动汽车上赚钱变得更加困难。

　　摩根士丹利(Morgan Stanley)汽车业分析师本周在一份发人深醒的报告中估计，标准普尔500指数成份股公司中，非金融类公司将其市值用于资本支出和研发的平均时间为50年左右。通用汽车和福特汽车分别为1.9年和2.6年。“在我们看来，这种情况不能继续下去。”

　　绿色转型仍然至关重要，但在有人同意为其买单之前，它的道路将充满坎坷。

　　写信给叶格雷格:greg.ip@wsj.com