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　　现在美国消费者到底在想什么?这是一个很多投资者都想知道答案的问题。毕竟，这些美国买家长期以来一直是全球经济的重要引擎，因为私人消费占美国国内生产总值(gdp)的三分之二。但最近他们的行为看起来很奇怪。

　　一年多来，民意调查一直描绘出一幅民众极度悲观的画面。例如，环联(TransUnion)在第二季度对3000名成年人进行的一项调查显示，75%的消费者认为我们很快就会陷入衰退，44%的人认为我们已经陷入衰退。

　　与此同时，6月份密歇根州消费者信心调查攀升至略高于60的水平，好于一年前非常糟糕的50水平，但远低于疫情前几年徘徊在略低于100的水平。

　　然而，即便是在这种悲观的情况下，美国经济仍在以较高的速度增长，部分原因是零售销售仍保持着显著的弹性。在官方统计数据中，家庭的主要经济指标看起来出奇的健康。

　　旧金山联邦储备银行最近分析了美国政府超过5万亿美元的新冠肺炎刺激计划的影响，得出的结论是，这种慷慨帮助美国家庭在2021年获得了令人印象深刻的2.1万亿美元超额储蓄。

　　随后，消费者耗尽了这一缓冲。但该研究指出，“经济中仍然存在大量的总体过剩储蓄。”大约5000亿美元……平均而言，包括分布底部的家庭，与大流行前相比，可支配的流动性仍要多得多。”更重要的是，他预测，“这些过剩的储蓄至少可以持续到2023年第四季度。”

　　与此同时，如果你看看所谓的“不快乐指数”——一种追踪消费者压力的指标——根据摩根大通策略师大卫·凯利的说法，现在的情况看起来比“1978年以来83%的月份”都要快乐。这是因为该指数的关键组成部分之一是通货膨胀，在去年急剧上升后，目前正在下降;另一个是失业率，目前处于50年来的最低水平。

　　更引人注目的是，摩根大通(JPMorgan)追踪的另一个综合情绪指数(composite sentiment index)显示了截至2023年6月的数据。该指数采用“通胀、失业率、股价、汽油价格和工资增长”来衡量。“64.4是所有人中最大的异常值，大于……比98.6的预测值低3.8个标准误差。”简单来说，消费者告诉民意调查者他们很悲观;然而，数据表明情况并非如此。

　　为什么?一种可能的解释是数据不正确，或者更准确地说，数据不完整。例如，旧金山联邦储备银行研究中对总过剩储蓄的计算可能没有反映出某些社会经济群体目前感受到的痛苦，或者只是过时了。实际上，华盛顿联邦储备银行(Federal Reserve Bank of Washington)的经济学家使用不同的方法进行的研究表明，过剩储蓄可能已经耗尽。

　　同样，消费者体验完全有可能比官方就业和通胀数据显示的更糟糕。华盛顿智库路德维希共同经济繁荣研究所(Ludwig Common Economic Prosperity Institute)的一项研究表明，穷人面临的实际通胀率为5.8%，而不是官方公布的4.7%，因为他们消费的商品价格上涨速度快于平均水平。该报告还声称，功能性失业率高于20%——而不是官方公布的3.7%——因为很多“工作”极不稳定，薪水也很低。如果是这样，这或许可以解释悲观情绪。

　　然而，第二种可能的解释是，被扭曲的不是数据，而是民意调查。特别是，消费者有可能将对利率上升、地缘政治风险和/或政治僵局的更广泛的恐惧推断到他们对经济的评估中，从而产生偏见。

　　密歇根的一项民意调查显示，消费者对自己的个人财务状况比对宏观经济状况更感兴趣，这可能是这种倾斜正在发生的一个迹象。另一件事是，共和党人甚至比民主党人更悲观，即使他们来自同一个社会经济群体。至少，它显示了围绕始终如一的“理性人”概念创建经济模型的愚蠢之处。

　　当然，也完全有可能——甚至很可能——两种解释都是正确的，即调查和数据都是不完整的。这是我的猜测。

　　但随着谜团的揭开，我们得到了两个实实在在的教训。首先，在评估美国经济的未来轨迹时，现在需要适度的谦逊;鉴于新冠疫情的冲击，过去不一定是未来趋势的良好指南。

　　其次，这种不确定性也表明，为什么美联储(和其他机构)需要在实地做更多的人种学研究，以了解消费者文化是如何变化的，以及这是否会在今年年底减轻悲观情绪。

　　有迹象表明，这种情况可能会发生:最近的餐馆支出和耐用品采购数据已从此前的高点回落。但现在，这些买家是一个难以理解的群体。这就是美国，一个乐观的国度。