更多关于通胀的好消息:6月份消费者价格指数(CPI)仅上涨0.2%。这相当于持续2.2%的年通胀率，低于过去12个月3.0%的平均水平。

　　不包括食品和能源价格的核心消费者价格指数6月份上涨0.2%，过去12个月上涨4.8%。

　　虽然美联储使用个人消费价格指数(PCEPI)来衡量通货膨胀，但CPI通常是本月晚些时候发布的PCEPI的一个很好的预测指标。

　　值得注意的是，通货紧缩在很大程度上似乎是由于能源价格下跌。CPI显示，能源价格12个月来下降了16.7%。房地产市场的情况正好相反。房价的上涨速度远远快于该指数的平均水平。这表明，某些市场的供需动态显著影响着利润。核心通胀率，包括住房，但不包括食品和能源，可能会让我们更好地了解当前的通胀压力(值得注意的是，住房估值往往滞后，导致通胀期间最初的估值过高)。

　　这对货币政策意味着什么?联邦基金利率的目标区间目前为5.00 - 5.25%。如果我们预测新的CPI数据，通货膨胀调整后的贴现率将在2.8%到3.1%之间。长期以来，实际利率一直为负，但除非政策有所改变，否则这样的日子似乎已经过去了。

　　我们必须将通货膨胀调整后的利率与自然利率进行比较。经济学家认为，这是与短期资本市场供求平衡相对应的利率。目前的评级在0.5%到1.5%之间。假设最近的月度通胀数据给我们一个准确的预测，实际联邦基金利率远高于自然利率。这表明货币政策是限制性的。

　　货币供应量的数据也证实了货币政策的从紧性。M2年均减少4.6%。以流动性衡量货币供应成分的部门货币总量每年下降2.5-2.75%。难怪。当市场利率超过自然利率时，中介机构就会释放大量资金。

　　联邦公开市场委员会(fomc)应该认真考虑在下次会议上将利率维持在5.25%。很可能不需要进一步的旅行。需要明确的是，总需求仍远高于疫情前的趋势水平，核心通胀率仍是美联储目标的1.5至2.5倍。但数据有力地表明，价格压力正在缓解，进一步收紧可能会给生产带来负担，扰乱市场预期。