这可能是陈词滥调，但“不要做空美国消费者”这句话有很多道理。最新的证据来自周二，用于计算国内生产总值(gdp)的一个对照组的零售额连续第四个月超过预期。这一次，美国商务部(Commerce Department)公布的数据显示，4月份cpi上涨0.7%，高于经济学家0.4%的预估中值。

　　说到预测美国人的消费习惯，经济学家们似乎毫无头绪。尽管通货膨胀和利率水平上升，但消费者几乎没有像许多人预测的那样崩溃。相反，他们正在帮助增加美联储(Federal Reserve)将经济带入神话般的“软着陆”的可能性，避免陷入导致数百万人失业并造成持久损害的深度衰退。

　　至于经济学家为什么总是出错，很大程度上是因为他们仍然在应用流行病前的规则，而这些规则已经不再相关。目前还没有教科书能解释美国经济会发生什么。美国经济突然陷入停滞，裁员约1,700万人，收缩31%，但在政府提供的约5万亿美元免费资金计划的帮助下迅速反弹。这些影响持续了整个2022年，可以说至今仍能感受到。

　　我们现在正在了解的一件事是，在大流行时期，消费者在财政上变得多么负责任。纽约联邦储备银行(Federal Reserve Bank of New York)周一公布的数据显示，据Bleakley Financial Group LLC首席投资长布克瓦尔(Peter Boockvar)说，消费者债务总额占国内生产总值(gdp)的比例从2008年第一季度的85%降至64%。彭博社汇编的数据显示，截至2019年底，这一比例约为74%。这与美国人在过去一两年里为了维持收支平衡而背负了大量债务的说法背道而驰。相反，这表明它们的财务状况良好，能够经受住当前这轮更快的通胀和更高的借贷成本。通胀正在放缓，但可能是暂时的。

　　家得宝公司(Home Depot Inc.)周二表示，在第一季度销售额降幅超过预期后，下调了全年预期。这难道不是消费者疲软的迹象吗?也许不是。当房屋销售飙升时，家得宝往往会受益。但住宅交易大幅下滑，部分原因是待售现房库存接近创纪录低点，而非消费者信心不足。全美房地产经纪人协会(National Association of Realtors)预计房屋供应量为2.6个月，是2000年初以来通常供应量的一半。库存不足主要是由于房主，他们很幸运地在2020年和2021年进行了再融资或回购，当时30年期抵押贷款利率在3%左右，他们不想通过出售来放弃这些低借贷成本。

　　因此，对于许多潜在买家来说，唯一的游戏就是新建部分的市场。这可能是周二全美住宅建筑商协会(nar)和富国银行(Wells Fargo)公布5月开发商信心指数升至10个月最高，且超过分析师预期的一大原因。分析师原本预计信心不会改变。

　　纽约联储的自由街经济博客本周非常详细地解释了消费者如何从2020年和2021年的抵押贷款利率中受益匪浅，并将继续受益。研究人员在博客中估计，在2020年第二季度至2021年第四季度之间，通过抵押贷款再融资提取了约4300亿美元的房屋净值。在此期间进行再融资的约1,400万笔抵押贷款中，64%被视为“利率再融资”，他们将其归类为余额增长低于借款金额5%的贷款。对于利率再融资者来说，平均每月还款额下降了220美元;对于“套现”再融资者，提取的平均金额为8.2万美元，平均每月还款额仅增加了150美元。

　　另一种看待这个问题的方式是，大约500万借款人通过再融资获得了总计4300亿美元的房屋净值;还有900万人在没有拿出任何股权的情况下为贷款进行了再融资，这使得他们每年的住房成本总计减少了240亿美元。研究人员总结道:“最近再融资热潮带来的现金流改善，可能会为未来的消费提供重要支持。”

　　未来有多远?旧金山联邦储备银行发布的另一份报告估计，美国经济中仍然存在大量过剩储蓄，大约有5000亿美元。这些都是超出正常情况下预期的储蓄。该论文的作者总结说:“在收入分配中，过剩储蓄和财富的分配和分配表明，与大流行前相比，平均而言，包括那些处于收入分配低端的家庭，仍然拥有更多的流动资金。”“我们预计，这些过剩的储蓄至少可以继续支撑到2023年第四季度的消费者支出。”

　　如果在过去三年里，美国经济有一个不变的特点，那就是:看空美国消费者是一个失败的命题。总有一天它会得到回报，但不是现在。更多来自彭博观点:

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　　罗伯特·伯吉斯(Robert Burgess)是彭博观点的执行编辑。此前，他是彭博新闻社(Bloomberg News)负责金融市场的全球执行主编。

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