欧洲央行(European Central Bank)管理委员会自动决定将官方存款利率上调50个基点至3%，并在周四的会议上如期实现了自7月以来的连续第六次加息。尽管通胀仍然是一个明显而现实的危险，但欧洲央行却自满地忽视了当前的银行业风暴，这是危险的。尽管欧洲央行的加息幅度高于一些人的预期，但欧元兑美元未能反弹，这表明交易员担心可能出现政策失误。

　　不顾一切地继续下去凸显了欧元区过度紧缩政策的风险日益增加。对于接下来会发生什么，欧洲央行不提供任何指导，希望达到什么目的，我无法理解。欧洲央行行长拉加德(Christine Lagarde)在决定公布后的新闻发布会上表示:“目前还不可能确定未来的走向。”市场很可能将其解读为利率不会大幅上升;但这不是传达政策意图的方式。

　　让我们只希望这不是2011年的重演。当Jean-Claude Trichet领导的欧洲央行在全球金融危机的余波向欧洲袭来时两次上调利率，直接导致了欧元区自身的主权债务危机。将欧洲央行维持金融稳定的双重职责与设定2%通胀目标的任务区分开来从来就不是一件简单的事情。通常情况下，就像现在这样，随着银行体系因流动性担忧而摇摇欲坠，它们就会交织在一起。在一个企业仍依赖银行贷款(而非资本市场)为投资提供资金的地区，流动性骤降可能很快变成抑制通胀的增长。

　　这也不完全是利率的问题。欧洲央行还叫停了其超级慷慨的1.35万亿欧元(1.43万亿美元)银行贷款工具——定向长期再融资操作(Targeted longer Refinancing Operations)，该工具将于今年6月结束。本月，欧洲央行开始实行量化紧缩政策，每月不对量化宽松期间积累的到期债券进行150亿欧元的再投资。无论官方利率可能在哪里，金融状况都在收紧。核心通货膨胀率在二月份达到了创纪录的5.6%，令人不安，但欧洲央行法兰克福大楼里的经济学家们确实应该看到墙上的文字，即随着恐惧战胜贪婪，通货膨胀率将自动大幅下降。但从最新的预测更新来看，还没有太多迹象表明这一点，尽管拉加德强调，这些预测是在最近的动荡之前的3月初完成的。

　　拉加德尽了最大努力来安抚和解释今天的决定，但人们明显感觉到，中央银行被其先前的承诺所劫持，无法调整以适应当前金融状况的恶化。如果经济真的出现下滑，它就直接陷入了一个完全可以避免的政策错误。拉加德说:“这是一个非常多数票的决定。同病相怜。

　　尽管奥地利央行行长罗伯特·霍尔兹曼最近呼吁在今天之后再加息50个基点，但管理委员会中的鹰派将不再能够主导。政策声明中明确强调不再采用前瞻性指导，而是坚定地回到逐次会议的数据依赖方式，这是一种含蓄的指责。硅谷银行(Silicon Valley Bank)倒闭对全球造成的影响，以及目前围绕瑞士信贷集团(Credit Suisse Group AG)的压力，必然意味着欧洲央行不能再孤立地制定政策。但它得先醒过来。

　　目前各地的投资纪录都在大幅下跌，但有一项尤其应该让通胀鹰派人士脸色发白——德国两年期国债收益率在过去一周前所未有地下跌了85个基点。众所周知，收益率曲线倒挂是经济衰退的先兆，但实际上，只有当短期国债收益率恢复正常，恢复到低于10年期水平的正常水平时，经济衰退才真正开始。德国两年期至10年期国债收益率曲线在一周内回落了近40个基点。这使得短期债券的收益率仍比10年内到期的债券高出约30个基点，但情况正以极快的速度发生变化。

　　对欧元区来说，疫情后的经济复苏相当不错，大量财政刺激刺激了旅游业的繁荣。欧盟下一代8000亿欧元(8400亿美元)的基金也由各国努力扩充。德国是最慷慨的国家，国内慷慨的拨款约为2000亿欧元。

　　对欧元区经济的财政刺激终于开始发挥作用，这与十年前的欧元危机形成了直接对比，但这并不意味着货币政策可以将现实世界的事件排除在外。欧洲央行的不幸处境是，在过去一周的动荡之后，它是第一个不得不在货币政策上做出反应的主要央行——英国央行(bank of England)和美联储(fed)将于下周开会——但它确实需要有信心在必要时减少行动。

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　　马库斯·阿什沃斯是彭博社欧洲市场专栏作家。此前，他曾担任海通证券(Haitong Securities)驻伦敦首席市场策略师。

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